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《展望2017 新三板投資市場報告》:新三板政策及展望

來源:易三板 發布時間:2017-01-16 閱讀次數:

“機構投資者為主”市場定位不改變

一直以來,市場對新三板市場交易期望過高,流動性不好備受詬病。所以,政策走向非常關鍵。市場人士呼吁新三板降低500萬開戶門檻,放開定增人數限制,實施競價交易。但從市場成熟度來看,監管層似乎希望走得穩一些。

證監會副主席趙爭平和股轉公司副總高振營相繼表態:嚴格執行投資者適當性制度,堅持以機構投資者為主的市場。也就是說,新三板或在較長時間內保持當下的狀況,企業到新三板掛牌期望“圈錢”是不現實的。

但監管層也明確表態,新三板具有獨立的法律地位,與滬深交易所等同。國家在推重多層次資本市場建設過程中,新三板是重要一環。

所以,前景是美好的,道路是曲折的。如果企業或資本希望到新三板發展,那么一個重要的預期和假設,就是上面提到的幾點。脫離實際,可能往往會遭受失敗。


轉板:新四板轉板新三板容易,新三板轉板創業板難

“轉板”是新三板核心話題之一,也是謠言最多的領域。尤其是新三板企業轉板創業板,實現難度非常之大。http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/0tfI/bDl.png研究院認為,短期內新三板轉板創業板可能性不大,掛牌企業和資本需要調整轉板預期,在現行制度下尋找商機。

新四板轉板新三板速度要快很多,從執行層面已經開始實施。但由于新四板幾萬家企業,增加對新三板掛牌企業的供給,在新三板已經負荷的情況下,新四板轉板新三板,會加劇新三板企業的供給和監管成本,使得信息不對稱問題更加突出。

但新四板轉板新三板是一個重要信號,表明政策層面在推動轉板,企業流動并不是壞事,會給更多小微企業提供機會。隨著新三板對企業掛牌要求的提高,很多小微企業將無法滿足掛牌三板的條件,登陸四板也未嘗不是一個好的選擇。

新三板轉板創業板的制度修復也在進行,股轉公司監事長鄧映翎表示,現在最大的問題是解決新三板企業
IPO“三類股東”問題,股轉公司正在與證監會進行溝通。“三類股東”問題不解決,轉板很難實現。

轉板是多層次資本市場的關鍵一步。新三板能否實現轉板創業板,還需要和A股注冊制聯動起來,才能逐步實現。


做市商制度的“困境”與私募進入做市

如果把新三板定位成從OTC走向交易所的市場,那么未來除了企業轉板之外,在新三板發展的企業主要依靠做市商來增加市場流動性。最近半年對做市商的詬病,主要來自于市場中做市商數量的有限,只有88家做市商能夠提供給市場流動性,勢單力薄,難以撐起一萬多家企業的市場,私募公司進入做市或能從一定程度上緩解做市商的尷尬。

私募做市,從利益激勵來說,或許比證券公司效果要好一些。首先,私募是私營部門的機構,效率一般會好于證券公司;其次,很多私募機構投資了新三板企業,是新三板企業真實的股東,而證券公司往往為了做市才獲得少量的庫存股,私募與企業長期利益捆綁更加緊密;最后,私募的數量龐大,如果本次私募做市試點成功并放開,大量的私募機構充斥市場,流動性將大大改善。

股票交易做市商制度最早是美國納斯達克的創新,但并非解決市場流動性的萬全之策,1982年納斯達克推出做市商制度后,也引起了很大的市場爭議。同樣,我們對新三板做市商制度也不應過高地期望,低一些預期,多一些改進的措施,讓更多的利益主體能夠共享新三板帶來的財富效應,市場才會進入蓬勃發展階段。


監管加強,監管成本提高

隨著新三板掛牌企業數量突破1萬大關,以信息披露為主的監管壓力也將越來越大。下一個階段新三板掛牌難度將有所增加,盡管股轉公司并沒有修改掛牌條件,但通過對證券公司的窗口指導,以審慎監管為原則,證券公司將放緩對掛牌企業的推薦。

對早期已經掛牌的企業,同樣監管會更加嚴格。新三板還有一半以上的企業家不懂或者不遵守資本市場規則,大股東占用資金事件頻發,資本市場培訓教育空間很大,監管的加強會使得越來越多的新三板企業萌生退意,或者被
退市,或者“賣殼”。

監管對整個新三板市場來說是最重要的利好,只有監管跟上了,才能阻止“劣幣驅除良幣”,把優秀的新三板企業留在市場,同時也是對投資人負責。當然,由于掛牌數量激增,以及新四板向新三板轉板,監管成本增加也是預料之內的事情。未來除了依靠證監會、股轉公司之外,第三方媒體的作用將會越來越大。

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